时间: 2024-01-09 07:46:07 | 作者: 华体会综合体育登录
数据显示，今日（8月9日）华东、华南、华北市场纯MDI价格集体上调，每吨在500元-1500元不等，自7月份低点以来累计涨幅超过20%。总的来看，目前市场货源偏紧，近期万华化学（33.99 -0.38%,诊股）60万吨生产装置检修，行业供需有望持续改善。从贸易商情况去看，报价仍稳中上行，中下游企业询盘较积极。多个方面数据显示，今年5月国内聚合MDI的价格曾一度触及不到20000元/吨的年内最低点，此后MDI价格一路小幅上扬。海通证券（14.79 -1.14%,诊股）认为，此次聚合MDI价格再度上涨主要是由于国内厂家严控出货，贸易商库存紧张，市场整体供应缺乏以及装置开工率低，市场供应依然偏紧等因素。此外，聚氨酯专家觉得，过去1-2年MDI的行业定价策略已发生较大变化，逐步从多寡头博弈演变成利益最大化策略，厂商严格控货控价。这也是此次价格持续上涨的主要的因素之一。名词解释MDIMDI是由异氰酸酯与多元醇及其配合助剂合成的聚氨酯材料，以其优异的性能、繁多的品种、广阔的用途，在众多的合成材料中独树一帜，成为当今发展速度最快的材料之一。作为合成聚氨酯材料的主要的组成原材料一异氰酸酯，于20世纪30年代末，由德国化学家o.bayer及其同事首次开发出二异氰酸酯的合成方法及加工工艺。
公司是全球最大MDI供应商，产能弹性充足，有望受益于聚氨酯行业高景气度带来的业绩持续改善。石化板块延伸产业链，经济附加值高，对公司业绩贡献有望持续。同时精细化工和新材料板块稳中有进，卓越的成本管控能力为业绩迅速增加保驾护航。华安证券预计17-19EPS分别为3.72、4.23、4.67，对应当前股价PE分别为9.18倍、8.07倍、7.30倍，给予增持评级。
MDI 行业寡头垄断格局不变，盈利中枢不断上移。目前MDI 全球需求每年大约600万吨，上涨的速度约为7%，供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求量开始上涨，虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产，但是产能利用率提升需要一些时间，实际新增供给有限，且未来几年基本上没有其他新增产能，全球超过20年以上老旧装置超过50%，不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局，有望长期保持高盈利。
继续加大研发投入，专注高技术、高的附加价值的化工新材料产业。2017H1 公司研发支出4.75亿元，同比提升70.15%。公司利用聚氨酯及石化项目所提供的原料，生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等产品。其中，珠海工业园一期项目近日正式投入生产，项目包括10万吨水性表面材料树脂、4万吨改性MDI；一期7万吨/年PC 工业化装置开车在即，TDI、MMA、PMMA、DIB 和TBA 脱水等多项自主开发新产品技术正在工业化推进中。
盈利预测及投资评级： MDI 和石化产品盈利持续向好，六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019年EPS 为3.28、3.52、4.37元，当前股价对应17-19年PE 为11X、10X、8X。
风险提示：MDI 与石化产业链景气回升幅度没有到达预期；新业务拓展不及预期。
7月1日公司发布业绩预增公告，公司预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为2.2亿元~2.6亿元，同比增加1684%~2009%。2017Q1公司实现归母净利润5849.3万元，根据预增净利润范围计算，2017Q2 单季度盈利区间1.6~2.0亿元。
与产业链上下游合作共赢，打造循环经济。公司在上海化学工业园与巴斯夫、拜耳、美国亨斯迈、科思创等国际化工巨头合作，为园区MDI/TDI/PC等装置提供原料氯和烧碱，并利用乙烯原料，二次用氯，消化副产的氯化氢，生产二氯乙烷，并且原料氯和烧碱等都是通过管道隔墙式供应，即保证供应的稳定性和安全性，又省去物流成本。
盈利预测及投资建议。2017年烧碱价格维持高景气，氯碱稳定供应园区下游客户的情形下，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.02亿元、4.79亿元、5.21亿元，对应EPS 分别为0.35元/股、0.41元/股、0.45元/股，鉴于公司优化产业体系、提升经营效率，处于转型后上升期，但由于公司目前市值对应估值高于同行业中等水准，因此“暂不评级”。
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