时间: 2024-04-18 01:59:55 | 作者: 华体育网页版官方入口
5月26日（本周六）我们邀请到了现中银香港资产管理董事总经理——叶允平先生来到益盟总部，为大家进行一场投资交流会。
叶先生在巴菲特的投资理念以及伯克希尔的发展模式方面有独到的见解。本次见面会将分享其多年来对价值投资及实战投资中的经验和感悟。
地点：上海益盟公司总部（上海市杨浦区国权北路1688弄湾谷科技园B3-2-1F）
报名方式：在微信公众号中回复“188+您的联系方式”，客服专员会与您联系！
自公司公布2018年第一季度业绩预告（4月9日，预增422.77%～452.39%）以来，至昨日，公司股票价格强势上涨65%！
这里要提一点，今天我们是给大家一起分析好公司，可以先加入自选股，等调整了再找机会。
2017年净利润0.95亿（同比增长189%），创历史上最新的记录！2018Q1净利润0.61亿（同比增长430%），仅一季度实现2017年全年业绩的64%。
公司业绩表现也如此强势，小益不禁好奇梳理了一下股价大涨的背后逻辑，所以借这篇文章和大家伙儿一起来分享一下。
公司是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商，深耕松节油深加工产业链，以合成樟脑为主，逐步增加冰片等深加工产品。
医药上用作强心剂、、清凉剂的生产；香精香料的主要的组成原材料之一；日常生活用作防虫蛀剂（实际上的意思就是樟脑丸）；工业上用作赛璐珞、聚氯乙烯等的生产等等，这些都要用到合成樟脑。
目前，公司共有1.5万吨/年的合成樟脑（产能规模占国内的79%，占全球的45%）和1000吨/年的冰片产能（国内市占20%）。
我们看到松节油的产业链，松节油靠松树的松脂分离获取，是松香生产中的伴生产品，每生产1t 松香大约也可同时得到0.13～0.20t松节油。
松香经济价值是松节油的2-6 倍，所以松脂加工厂的产能和开工率主要根据松香的需求。而松节油的产量与松香的产量变化同步，因此真正主导松节油产量的是松香的产量，而不是松节油的需求。
松香目前的市场行情报价也不过在1.2万元/吨左右，考虑松香生产的消耗成本如水、电、煤、生产工人工资、工厂设备折旧及利息等，目前中国松香的原料成本和生产消耗成本两部分已超过1.1万元/t，加上其他的一些费用总成本已达到1.3万元/t左右，几乎与出口价格相当。
印尼、越南、巴西等国凭借着优越的自然条件和更低的人力成本，大量向中国出口松香。目前中国的主要优点是松香产品质量相对优越，成本长久来看并无优势。
近三年来国内松香大幅产量下降，松节油被动减产，形成至少2万吨的供给缺口，供给不足导致松节油暴涨。
一家公司的主要原材料价格持续上涨，对公司来说，是否受益则要看公司能否把成本转嫁给下游。
公司合成樟脑的上游松节油厂家数量众多，产能集中度低，而公司对松节油的采购量占据国内产量的40%以上，有较强的议价能力。
往下游看，香精香料、工业原料等应用领域成本占比较低，客户对涨价不敏感，因此公司又有较强的定价能力。
公司对合成樟脑的定价主要锚定原料松节油，因此不仅不可能会受到原料成本上涨的影响，还直接受益！
松节油价格持续上行，从2144美元/吨上涨到2018年3月的4694美元/吨，涨幅为119%；
同期合成樟脑价格从4112美元/吨上行到11850美元/吨，涨幅达到188%，以1.5的单耗计算（公司为酯化法），价差更是从896美元/吨上涨到4809美元/吨，涨幅高达437%。
可以看到，合成樟脑-松节油的价差涨幅远高于松节油的价格涨幅。这也证明了公司对合成樟脑市场极强的定价权。
松节油为天然产品，其生产具有很强的季节性，通常1-4 月为松节油的非生产季节，松节油厂商基本停产。为了能够更好的保证生产经营的正常进行，公司一般从8月份开始储备次年生产所需的松节油，到年底常常要保持4个月以上的松节油储备。
公司自备罐车和铁路专用线万吨松节油储存能力，可满足公司9个月以上满负荷生产所需，可抵御原材料上涨的风险。
我们看到，2017年底、2018年Q1公司均有大量的存货，很好地化解了这波松节油暴涨可能带来的成本端压力，并在产品价格顺水推舟的涨价下收获喜人业绩。
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